在全球健康理念深入人心、“戒烟”浪潮席卷各国的当下，烟草行业普遍面临市场萎缩、监管收紧的双重压力。然而，日本烟草（JT）却走出了一条逆势增长的道路。

作者：简图

来源：烟业智汇

10月17日，日本烟草市值首次突破十万亿日元里程碑，成为传统烟草企业在行业变革期的亮眼标杆，也揭开了这家老牌企业凭借战略革新实现可持续发展的神秘面纱。

股价强势领跑，资本市场用脚投票

2025年对于JT而言，是资本市场认可度持续攀升的一年。年初至今，公司股价犹如搭上增长快车，一路高歌猛进，累计涨幅已高达约22%，大幅跑赢同期日经平均指数的表现，成为日本股市中不容忽视的“绩优股”。

10月20日，JT股价盘中触及5042日元的年内高点，这一价格不仅刷新了公司近年来的股价纪录，更让市场看到了投资者对其发展潜力的坚定信心。尽管随后在10月24日出现小幅回调，收盘价回落至4971日元，但股价依然稳坐高位区间，未出现大幅波动。

这种强劲的股价表现并非偶然，而是公司扎实业绩的直接反映。财报数据显示，JT近年来营收和净利润始终保持稳定增长，即便在全球卷烟销量整体下滑的背景下，依然凭借清晰的战略布局实现了盈利能力的持续提升，为股价上涨提供了坚实支撑。

双轮驱动增长，战略布局精准破局

JT能够在行业逆境中突围，核心在于成功执行了“全球化扩张”与“定价权掌控”两大核心战略，形成了业绩增长的双重引擎，有效对冲了行业下行压力。

全球化深耕，抢占新兴市场红利

随着全球健康意识的提升，欧美等成熟市场的传统卷烟需求持续萎缩，成为烟草企业共同面临的挑战。但JT并未受限于单一市场的困境，而是将目光投向了潜力巨大的新兴市场。

依托“温斯顿”“骆驼”“MEVIUS”等具有全球影响力的知名品牌，JT通过精准的市场调研，针对不同地区消费者的口味偏好、消费能力进行产品适配。在东南亚、非洲、拉美等新兴市场，公司通过本土化的市场营销策略，搭建完善的销售渠道，成功吸引了大量消费者，实现了市场份额的逆势扩张。

当全球传统卷烟市场的“蛋糕”逐渐缩小，JT凭借全球化的布局，在多个地区切下了更大的市场份额，成为其业务增长的重要支柱。数据显示，目前JT的海外市场营收占比已超过六成，新兴市场的营收增速更是连续多年保持两位数增长。

提价稳利润，以价补量对冲下滑

面对传统卷烟销量长期下滑的行业趋势，JT没有被动接受利润缩水的命运，而是主动掌握定价权，通过有策略的提价实现了“以价补量”。

在日本本土市场，JT通过与零售渠道深度协同，结合市场供需情况和成本变化，分阶段、分产品进行价格上调。在海外市场，公司则根据不同地区的市场竞争格局、消费弹性，制定差异化的提价策略，避免因提价导致市场份额流失。

这一策略的效果立竿见影，单包卷烟的收入和利润率显著提升，成功抵消了销量下滑带来的负面影响，让公司的营收和利润始终维持在增长轨道上。2024 年，JT的烟草产品平均单价同比上涨8%，而净利润同比增长12%，充分印证了提价策略的有效性。

市场信心爆棚，两大预期筑牢增长根基

资本市场对JT的青睐，不仅源于其已实现的亮眼业绩，更来自对公司未来发展的强烈信心。这种信心主要基于两大核心预期，成为吸引投资者持续买入的关键因素。

成长韧性凸显，穿越行业周期

投资者普遍认为，JT具备强大的对抗行业逆风的韧性，其业务模式能够有效穿越行业周期。一方面，公司积极布局“减害产品”，加大对加热烟草产品的研发和推广力度。

这类产品既满足了部分消费者对烟草口感的需求，又因减少了传统卷烟燃烧产生的有害物质，更易获得监管部门的认可和消费者的青睐。目前，JT的加热烟草产品已在全球多个国家上市，市场反响良好，成为公司未来增长的新动力。

另一方面，JT在新兴市场的持续渗透，进一步增强了其抗风险能力。新兴市场的人口红利、消费升级趋势，为公司提供了广阔的增长空间，也让其在成熟市场需求下滑时，依然能够保持整体业务的稳定增长。

股东回报可期，吸引长期资金

随着公司利润的持续增长和现金流状况的不断改善，市场普遍预期JT将进一步提高股东回报。对于寻求稳定收益的长期投资者而言，稳定的股息分红和股票回购是极具吸引力的投资亮点。

近年来，JT始终保持着较高的股息支付率，2024年股息支付率达到60%，为股东带来了丰厚的现金回报。市场预期，未来公司可能会进一步提高股息率，或加大股票回购力度，通过多种方式将公司的经营成果与股东共享。

这种对股东回报的明确预期，吸引了大量养老金、保险资金等长期资金入驻，进一步稳定了公司的股价，形成了“业绩增长—股东回报提升—资金流入—股价上涨”的良性循环。

挑战与机遇并存，未来路径清晰可期

尽管JT目前表现亮眼，但在“后吸烟时代”，其未来发展依然面临诸多挑战。全球范围内，烟草行业的监管政策日益严格，多个国家和地区不断提高烟草税、扩大禁烟范围，对传统烟草产品的销售形成了制约。

同时，部分市场的价格竞争日趋激烈，本土烟草企业的崛起也对JT的市场份额构成了一定威胁。此外，电子烟等新型烟草制品的快速发展，也可能对JT的传统烟草业务和加热烟草产品形成长期冲击。

但挑战背后也蕴藏着机遇。随着技术的不断进步，减害烟草产品的市场空间将进一步扩大，JT凭借在该领域的提前布局，有望抢占更多市场份额。同时，新兴市场的消费潜力尚未完全释放，未来仍有较大的增长空间。

此次市值突破十万亿日元大关，不仅是JT发展历程中的重要里程碑，更向市场传递了明确的信号：这家烟草巨头已经找到了在行业变革中实现繁荣的路径。在可预见的未来，凭借清晰的战略布局、强大的品牌实力和持续的创新能力，JT有望在“后吸烟时代”继续保持稳健增长。